Strategy cède 395 millions de dollars de Bitcoin pour racheter STRC et porter sa trésorerie à 4 milliards
Strategy a accéléré ses ventes de Bitcoin et a déjà cédé 5 258 BTC depuis le début de 2026, son plus gros volume annuel de ventes depuis le lancement de sa stratégie Bitcoin en 2020. Les fonds sont redirigés pour soutenir STRC, sa gamme d’actions privilégiées.
Selon un document déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis le 3 août, l’entreprise a vendu 1 638 bitcoins entre le 27 juillet et le 2 août, pour 104,7 millions de dollars. Sur la même période, Strategy a émis environ 3,01 millions d’actions ordinaires MSTR, levant 290,6 millions. Au total, près de 395 millions de dollars ont été levés sans être réinvestis en Bitcoin : la société a utilisé ces ressources pour payer des dividendes d’actions privilégiées, racheter des titres STRC et atteindre son objectif de 4 milliards de dollars de réserves de trésorerie en dollars américains.
Cette réallocation prolonge aussi la pause des achats de Bitcoin à six semaines, la plus longue interruption depuis 2024.
STRC, une préférence à taux variable, continue de coter sous sa valeur nominale de 100 $, ce qui pousse Strategy à défendre ce canal de financement qu’elle veut durable pour sa trésorerie Bitcoin. Quand STRC se traite près du pair, l’entreprise peut émettre de nouveaux titres à un prix proche de 100 $ et affecter les capitaux au bilan, y compris à l’achat de Bitcoin. Une décote persistante rend le mécanisme moins efficace : toute nouvelle émission devrait être proposée à un prix inférieur ou offrir un rendement de dividende plus élevé pour attirer les investisseurs.
STRC est sous le pair depuis mai. Strategy a relevé le dividende annualisé à 12 % et a lancé des rachats sur le marché secondaire. La semaine dernière, elle a consacré 81,2 millions de dollars (52,3 millions issus des ventes de Bitcoin et 28,9 millions provenant de l’émission d’actions MSTR) au rachat de 912 143 actions STRC. La semaine précédente, un programme de 25 millions avait permis de racheter 288 930 actions à un prix moyen de 86,53 $.
Lors de la conférence de résultats du T2, Phong Le, président-directeur général de Strategy, a expliqué que racheter STRC en dessous du pair permet de solder à rabais des obligations de dividendes futures, tout en soutenant la demande et en rapprochant le cours de 100 $. Depuis le lancement des rachats en juillet, Strategy a engagé environ 106,2 millions de dollars. Il reste 893,8 millions de dollars disponibles dans l’enveloppe de rachat d’actions privilégiées. L’autorisation de rachat de 1 milliard de dollars sur l’action ordinaire MSTR, elle, n’a pas été utilisée.
L’entreprise vise un retour de STRC à sa valeur nominale d’ici septembre ; le rythme des rachats dépendra du cours et de la liquidité. Un retour au pair réactiverait ce canal de financement. Au 26 juillet 2026, Strategy indique avoir levé 7,53 milliards de dollars via différents instruments, les actions privilégiées occupant une place croissante dans la structure de financement du bilan.
Objectif : 4 milliards de réserve pour sécuriser dividendes et intérêts
En parallèle, Strategy utilise le produit des émissions d’actions ordinaires pour gonfler rapidement ses réserves de trésorerie destinées au paiement des dividendes sur actions privilégiées et des intérêts de la dette. Sur les 290,6 millions levés via l’offre secondaire de MSTR, 250 millions ont été affectés à la réserve en dollars américains et 11,7 millions conservés en fonds de roulement.
Fin juin, cette réserve s’élevait à 2,55 milliards de dollars. Elle a été portée à 3,75 milliards au 26 juillet grâce à une émission d’actions ordinaires ; avec cette nouvelle levée, l’objectif de 4 milliards est désormais atteint.
Lors de la mise à jour du cadre de capital en juin, Strategy estimait à environ 1,76 milliard de dollars par an le coût cumulé des dividendes des actions privilégiées et des intérêts de la dette. À ce rythme, une réserve de 4 milliards couvrirait environ 27 mois de paiements. Sans approbation supplémentaire du conseil d’administration, ces fonds ne peuvent servir qu’au paiement des dividendes des préférentielles et des intérêts sur la dette existante.
Cette réserve réduit un risque majeur : en période de marché défavorable, la société n’a pas besoin de vendre des actifs ni d’émettre de nouveaux titres pour faire face aux échéances de court terme. Même si le prix du Bitcoin baisse ou si les conditions de financement se dégradent, les actionnaires privilégiés bénéficient d’une réserve de trésorerie dédiée.
La contrepartie est une dilution accrue des actionnaires ordinaires. La semaine dernière, Strategy a émis 3,01 millions d’actions MSTR sans acheter de bitcoin, tandis que son trésor en bitcoin diminuait de 1 638 BTC. Résultat : la quantité de bitcoin par action diluée recule.
Le commentateur Peter Schiff, critique de longue date du Bitcoin, estime que cette séquence montre une dépendance croissante aux ventes de BTC et aux émissions de MSTR pour privilégier les investisseurs en actions préférentielles. L’effet se voit dans l’indicateur "bitcoins par action" : depuis le début de l’année, la progression n’est plus que de 3,5 %, contre 13,3 % fin mai. Sur le trimestre en cours, l’indicateur baisse même de 4,6 %.
Strategy définit le "BTC yield" comme la variation en pourcentage des avoirs en Bitcoin par action diluée ; la hausse des avoirs est également convertie en une estimation du nombre de bitcoins. La société précise que ces indicateurs ne sont pas des mesures de rendement actionnarial, de revenus ou de flux de trésorerie, et ne reflètent pas sa capacité à honorer sa dette.
Bitcoin : une source de liquidité de plus en plus structurelle
En 2026, les ventes récurrentes de Bitcoin suggèrent que le BTC est devenu une source opérationnelle de liquidité pour la gestion du financement. Strategy a vendu 32 BTC fin mai, 1 363 BTC les 29 et 30 juin, 2 225 BTC sur les cinq premiers jours de juillet, puis 1 638 BTC la semaine dernière.
L’analyste Will Clemente voit dans ces transactions une illustration de l’équilibre recherché entre trois groupes : détenteurs de Bitcoin, actionnaires ordinaires MSTR et investisseurs en actions privilégiées. Les ventes témoignent, selon lui, d’une volonté de réallouer le capital au sein du bilan pour éviter qu’un titre n’alourdisse l’ensemble de la structure de financement.
Strategy encadre cette flexibilité via un "BTC Liquidity Plan", qui l’autorise à vendre du Bitcoin afin d’augmenter les réserves jusqu’à 1,25 milliard de dollars. Les fonds peuvent servir au paiement des dividendes des préférentielles, au service des intérêts de la dette ou au rachat d’actions privilégiées ou ordinaires. Toute vente dépassant ces objectifs ou cette limite nécessite une approbation supplémentaire du conseil.
Michael Saylor, président exécutif, conteste l’idée que ce plan contredise l’engagement de "conserver le Bitcoin à long terme" : "Strategy a annoncé le plan de monétisation du BTC 31 jours avant la publication des résultats du T2, le 29 juin, et non après avoir subi des pertes. Nous n’avons jamais appliqué une politique 'ne jamais vendre'. Ce plan n’impose la vente d’aucun bitcoin et, à long terme, nous nous attendons toujours à poursuivre des achats nets de Bitcoin."
Strategy reste la société cotée détenant le plus de Bitcoin, avec 842 138 BTC, soit environ 4 % de l’offre maximale de 21 millions. Le coût total d’acquisition est de 63,51 milliards de dollars, pour un prix moyen de 75 419 $ par bitcoin. Au moment de la rédaction, le BTC s’échange autour de 62 633 $, ce qui valorise le portefeuille à environ 52,7 milliards, soit une moins-value latente d’environ 10,8 milliards par rapport au coût d’achat.
Cette moins-value latente implique qu’une réalisation ultérieure coûterait davantage. Si les ventes se poursuivent sous le coût moyen, les pertes deviendront réalisées et la réserve de Bitcoin, qui soutient l’écosystème d’actions ordinaires et privilégiées ainsi que les dividendes, se contractera. Dans ce contexte, la capacité de Saylor à renouer avec des achats nets de Bitcoin dépend de plus en plus d’un point : ramener STRC à sa valeur nominale afin de restaurer un financement fluide, sans diluer en continu les actionnaires MSTR ni entamer les réserves en Bitcoin.
