EE. UU. marca un récord de importaciones de cobre ante la especulación sobre aranceles de Trump

El mercado estadounidense del cobre vuelve a desmarcarse del resto del mundo. Las cotizaciones en EE. UU. llevan tiempo por encima de Londres y, en julio, el diferencial medio superó los 350 dólares por tonelada, un incentivo suficiente para redirigir oferta global hacia el país. La razón: los operadores se están posicionando ante la posibilidad de que Donald Trump anuncie aranceles al cobre refinado. Los datos de transporte muestran que en julio entraron en Estados Unidos más de 200.000 toneladas métricas de cobre, el mayor volumen mensual desde que IHS Markit comenzó a registrar esta serie en 2014, y el mayor repunte de importaciones en al menos 12 años. Al mismo tiempo, las existencias en territorio estadounidense siguen aumentando. Hasta el pasado viernes, los inventarios combinados en el Commodity Exchange (COMEX) y la London Metal Exchange (LME) superaban las 740.000 toneladas métricas. La LME también indica que las reservas en almacenes privados situados en puertos de EE. UU. rondan las 110.000 toneladas métricas. Este flujo masivo está reconfigurando el mapa de suministro. Con precios significativamente más altos en EE. UU. que en Londres, los traders están desviando metal desde otras regiones para capturar el arbitraje asociado a las expectativas de aranceles. El Gobierno de Trump aún no ha confirmado si impondrá gravámenes al cobre refinado importado. Con anterioridad, el secretario de Comercio de EE. UU., Howard Lutnick, recibió el encargo de evaluar medidas sobre las importaciones, pero tras vencer el plazo relacionado a finales de junio no se ha comunicado una decisión definitiva. La cuestión clave para el mercado es si el país ampliará los aranceles existentes para abarcar también importaciones de cobre en bruto, más allá de productos semielaborados y derivados. El arbitraje es claro: los precios del cobre en COMEX han estado por encima de los de la LME durante un periodo prolongado. En julio, el diferencial medio al contado entre ambas referencias superó los 350 dólares por tonelada, suficiente para atraer suministro hacia EE. UU. Michael Cuoco, responsable de metales en StoneX Financial, afirmó: \u0022El arbitraje por aranceles domina ahora el mercado, incluso por encima del propio crecimiento de la demanda\u0022. Añadió que algunos operadores prefieren adelantar envíos para asegurar beneficios potenciales antes de que la política se materialice. En lo que va de año, los inventarios oficiales de cobre en COMEX en EE. UU. han aumentado más de un 40% y han alcanzado máximos históricos. Estimaciones del mercado apuntan a que el total de existencias en EE. UU. podría superar ya 1 millón de toneladas métricas. Detrás de este acopio está el creciente peso del cobre como recurso estratégico. La expansión de centros de datos para IA, la inversión en redes eléctricas, el auge del vehículo eléctrico y la demanda del sector defensa sostienen una tendencia de consumo al alza. El acopio estadounidense está tensando la disponibilidad en otros mercados. Los datos muestran que aproximadamente el 64% de los inventarios visibles globales de cobre se concentran ahora en EE. UU. En contraste, las existencias en las bolsas de futuros de Londres y Shanghái se sitúan por debajo de sus medias de cinco años, una señal de estrechez en el mercado spot. A la vez, Chile, el mayor productor mundial, atraviesa episodios de meteorología extrema que han afectado a varias grandes compañías. En la última semana, fuertes nevadas, inundaciones repentinas y vientos intensos golpearon a varios países de Sudamérica, con un saldo de 13 fallecidos, e impactaron a productores como Anglo American, Antofagasta, Lundin Mining y Codelco. Antofagasta suspendió extracción y procesamiento en la mina Los Pelambres, mientras que la mina Caserones de Lundin Mining, tras daños en su infraestructura eléctrica, podría tardar entre dos y tres semanas en reanudar la producción. Chile aporta cerca de una quinta parte de la producción mundial de cobre, por lo que cualquier interrupción prolongada podría añadir presión alcista a los precios. La estratega de materias primas de ING, Ewa Manthey, señaló que los eventos meteorológicos por sí solos quizá no alteren de forma estructural el mercado, pero subrayan el problema central actual: el crecimiento de la oferta va por detrás de la demanda. George Cheveley, gestor de inversiones en recursos naturales en Ninety One Asset Management, indicó que los impactos ligados al clima suelen ser de corto plazo y que el foco real del mercado es la evolución de la política arancelaria estadounidense. Natalie Scott-Gray, estratega sénior de demanda de metales en StoneX, añadió que la incertidumbre sobre los aranceles de la Sección 232 en EE. UU., combinada con un menor output minero, ha estrechado aún más el mercado global. El precio del cobre se ha revalorizado de forma sostenida en los últimos años y en junio alcanzó un récord histórico de 6,70 dólares por libra, o más de 13.600 dólares por tonelada. Analistas consideran que, si EE. UU. termina imponiendo aranceles al cobre en bruto, podría desencadenar una nueva carrera por adelantar envíos; si Trump abandona el plan, parte de los inventarios acumulados podría volver al mercado internacional. Duncan Wanblad, CEO de Anglo American, afirmó que la compañía está reorientando su negocio en torno al cobre y mantiene una visión muy positiva sobre la demanda a largo plazo, apoyada por la transición energética, el despliegue de infraestructura para IA y la electrificación. StoneX estima que no sería imposible ver nuevos máximos este año si aumentan las posiciones largas especulativas en las principales bolsas. La gran incógnita sigue siendo cómo resolverá finalmente la administración Trump su política de aranceles al cobre.