Morgan Stanley rebaja Circle y recorta el precio objetivo a 38 dólares por dudas sobre el crecimiento de USDC

Las acciones de Circle cayeron después de que Morgan Stanley recortara de forma drástica su precio objetivo y revisara a la baja sus previsiones de crecimiento, reavivando las dudas sobre la capacidad del emisor de la stablecoin para sostener los ingresos ligados a las reservas a medida que cambia el mercado. Morgan Stanley rebajó el lunes su recomendación sobre Circle Internet Group a Underweight desde Equal Weight y redujo el precio objetivo de 106 a 38 dólares. El banco explicó que ha recortado sus expectativas de adopción de USDC a largo plazo y ve una presión creciente sobre el modelo de ingresos por rendimiento de reservas. Tras el informe, el valor llegó a caer cerca de un 6% en el premarket, con los títulos alrededor de 58,81 dólares. Ese mismo día, TD Cowen inició cobertura con recomendación de Compra y un precio objetivo de 82 dólares. Qué argumenta Morgan Stanley El analista James Faucette rebajó las hipótesis de circulación de USDC de Morgan Stanley en torno a un 33% para 2027 y un 44% para 2028, al considerar que USDC no se ha expandido tan rápido como se esperaba. La firma recortó sus estimaciones de BPA GAAP de Circle hasta aproximadamente un 3% por debajo del consenso en 2027 y cerca de un 20% por debajo del consenso en 2028. Morgan Stanley señaló el avance de productos de "cash tokenizado" —como fondos monetarios tokenizados y depósitos tokenizados— que podrían desviar capital de las reservas de USDC y reducir los ingresos por rendimiento de esas reservas. El informe también apuntó a OpenUSD, una iniciativa de USDC con gobernanza y mecánicas de reservas compartidas, que podría elevar los costes de distribución. A su vez, los volúmenes de pagos "agentic" siguen siendo marginales: Morgan Stanley estima unos 41.900 dólares de volumen diario, lo que implicaría una transacción media de aproximadamente 0,24 dólares. La casa de análisis cuestionó además el objetivo a largo plazo de Circle de promediar un crecimiento anual del 40% de USDC a lo largo de los ciclos, y destacó que USDC "prácticamente no ha crecido" desde el tercer trimestre del año pasado. Contexto de mercado y mezcla de transacciones Con datos de McKinsey, Morgan Stanley estimó que las stablecoins procesaron alrededor de 35 billones de dólares de volumen de transacciones ajustado en 2025, pero solo unos 390.000 millones correspondían a pagos identificables en la economía real. La mayor parte de la actividad sigue vinculada al trading cripto y a transferencias, más que al comercio. Los casos de uso de pagos se concentran en transacciones transfronterizas entre empresas, remesas y gasto con tarjetas vinculadas a stablecoins. Según Morgan Stanley, estas áreas todavía no han generado saldos duraderos ni una economía de transacciones recurrente suficiente para compensar la presión sobre el negocio de ingresos por reservas de Circle. La visión opuesta: TD Cowen TD Cowen arrancó cobertura con un enfoque distinto: recomendación de Compra y precio objetivo de 82 dólares. El analista Bryan Bergin defendió que Circle está evolucionando más allá de la emisión de stablecoins hacia una infraestructura financiera más amplia, con productos en pagos, servicios de tesorería, activos del mundo real tokenizados, interoperabilidad y herramientas para desarrolladores. En su opinión, esa estrategia podría diversificar ingresos con el tiempo y captar adopción institucional. Wall Street, dividida El consenso sigue fragmentado. Según LSEG, 16 de 30 analistas recomiendan mantener o vender, mientras 14 aconsejan comprar o compra fuerte, reflejando el desacuerdo sobre la trayectoria de crecimiento y la resiliencia del modelo de negocio. Avances regulatorios, pero reacción bursátil dispar Circle ha reforzado recientemente su posición regulatoria al obtener una licencia de "limited-purpose trust" del New York Department of Financial Services para Circle New York Trust, que complementa una autorización federal de banco fiduciario concedida por la OCC en julio (Circle National Trust). Circle indicó que la emisión de USDC continuará inicialmente a través del trust de Nueva York antes de migrar al esquema federal. El CEO Jeremy Allaire describió la licencia de Nueva York como un objetivo estratégico de largo plazo que aporta claridad regulatoria. Circle también fue una de las primeras compañías en recibir una BitLicense en 2015. Pese a ello, estos hitos no han sostenido de forma consistente a la cotización: las acciones de Circle bajaron un 2,54% el 31 de julio, incluso cuando ARK Invest, de Cathie Wood, compró 109.129 acciones mediante ETFs antes de los resultados del 2T. Claves a seguir Para Morgan Stanley, el futuro de Circle —incluso con avances regulatorios— dependerá de la adopción y el uso transaccional de USDC, además de la capacidad de la empresa para generar ingresos relevantes más allá del rendimiento de reservas. El mercado vigilará la evolución de la circulación de USDC, el desempeño de productos tokenizados como USYC, la tracción de los pagos "agentic" y si la diversificación se traduce en ingresos recurrentes. Como posible catalizador adicional, la propuesta Clarity Act podría definir un marco regulatorio en EE. UU. para el sector cripto. En síntesis, los analistas discrepan sobre si el camino de Circle para convertirse en un proveedor de infraestructura financiera más amplio compensa los riesgos de corto plazo para su modelo de ingresos por reservas, en un entorno de competencia creciente y cambios en la economía de las stablecoins.