米国、トランプ関税観測で銅輸入が急増　過去12年超で最大ペース

米国の銅価格はロンドン市場（LME）を上回る状態が長く続いており、7月の平均価格差はトン当たり350ドル超に拡大した。この裁定機会が世界の銅フローを米国へ引き寄せ、精製銅への関税導入観測が一段の追い風となっている。 海運データによると、今年7月に米国へ流入した銅は20万トン超。IHS Markitが集計を開始した2014年以降で月間最高となり、少なくとも過去12年以上で最大の輸入急増局面に入った。市場では、トランプ大統領が近く精製銅関税について発表する可能性があるとして、政策発動前に持ち込む動きが強まっている。 在庫も積み上がっている。先週金曜日時点で、COMEXとLMEの合算在庫は74万トンを上回った。LMEのデータでは、米国港湾の民間倉庫在庫も約11万トンに達している。 米商務省のハワード・ラトニック長官は、銅輸入に関する措置の評価を担ってきたが、6月末の期限を過ぎても政府は最終判断を公表していない。市場の焦点は、半製品や派生品にとどまる既存の銅関税が、原料となる銅（raw copper）の輸入にも拡大されるかどうかだ。 COMEX銅はLMEを上回る水準で推移してきたが、7月の現物価格差がトン当たり350ドル超となったことで裁定取引が鮮明化した。StoneX Financialの金属部門責任者マイケル・クオコ氏は「いまの市場は需要増よりも関税裁定が主導している」と述べ、政策実施を待つより先回りで米国に搬入し、利益を確定させるべきだと考えるトレーダーがいると指摘した。 米国の公式COMEX在庫は年初来で40％超増加し過去最高水準に達した。市場推計では、米国内の銅在庫総量はすでに100万トンを超えた可能性がある。AIデータセンター、送配電網、電気自動車、防衛産業の拡大を背景に、銅の戦略資源としての重要性が増していることも、積み増しを後押ししている。 米国の在庫積み上げは他地域の需給を圧迫している。データによれば、世界の可視在庫の約64％が現在米国に集中。一方、ロンドンと上海の先物取引所在庫は5年平均を下回り、現物市場の逼迫を示唆する。 供給面では、最大産銅国チリの鉱山が天候不順に見舞われた。直近1週間に南米各国で大雪、突発的な洪水、強風が発生し、死者は13人に上った。影響はAnglo American、Antofagasta、Lundin Mining、Codelcoなど主要生産者に及び、AntofagastaのLos Pelambres銅山は採掘・処理を停止。Lundin MiningのCaserones銅山は電力インフラ損傷により、生産再開まで2〜3週間を要する見通しだ。チリは世界の銅生産の約5分の1を占めるため、供給障害が長引けば価格押し上げ要因となる。 INGの商品ストラテジスト、エワ・マンシー氏は、天候要因自体が市場構造を根本的に変えるとは限らないとしつつ、「需要に対して供給増が追いついていない」という銅市場の核心を浮き彫りにしたと述べた。Ninety One Asset Managementの天然資源投資マネジャー、ジョージ・チェベリー氏は、天候の影響は通常短期要因であり、真に注目されるのは米国の関税政策の行方だと指摘。StoneXの需要ストラテジスト、ナタリー・スコット＝グレイ氏も、米国の通商拡大法232条関税を巡る不透明感と鉱山生産の減少が重なり、世界の銅需給を引き締めていると述べた。 銅価格は近年上昇基調を強め、今年6月には1ポンド当たり6.70ドル（トン当たり13,600ドル超）と過去最高値を更新した。アナリストは、米国が最終的に原料銅に関税を課せば新たな駆け込み輸送が起き得る一方、計画を撤回すれば積み上がった在庫が世界市場へ戻り、需給の景色が変わる可能性があるとみる。 Anglo AmericanのCEO、ダンカン・ワンブラッド氏は、同社が事業の軸足を銅に移しつつあり、長期需要に強気だと表明。エネルギー転換、AIインフラ整備、電化の流れが需要を支えるとの見方を示した。StoneXは、主要取引所で投機筋のロングが積み上がれば、年内に再び高値を更新する可能性も否定できないとしている。最大の不確定要因は、トランプ政権が銅関税を最終的にどう扱うかにある。