特朗普關稅揣測升溫　美國銅入口創新高

美國銅價長期高於倫敦市場，帶動全球貨源加速流向美國。7月美國市場與倫敦市場的平均價差超過每噸350美元，足以推動交易商進行套利操作。市場普遍押注特朗普或將對進口精煉銅加徵關稅，令企業提前備貨。 航運數據顯示，今年7月逾20萬公噸銅流入美國，為IHS Markit自2014年開始統計以來的單月最高水平，亦為至少12年來最大入口增幅。庫存方面，截至上周五，商品交易所（COMEX）與倫敦金屬交易所（LME）的合計庫存已超過74萬公噸；LME資料亦顯示，美國港口私營倉庫的銅庫存約11萬公噸。 大量銅湧入正在改寫全球供應版圖。由於美國價格顯著高於倫敦，交易商把原本供應其他地區的貨源改道運往美國，以捕捉因關稅預期帶動的套利空間。 特朗普政府仍未公布是否對進口精煉銅徵稅。早前，美國商務部長Howard Lutnick獲委派評估銅入口措施，但相關期限已於6月底屆滿，政府至今未有最終決定。市場焦點在於，美國會否把現有銅關稅範圍由半製成品及其衍生品，擴大至原銅入口。 COMEX銅價長期高於LME，套利機會清晰。StoneX Financial金屬主管Michael Cuoco指出：「現時市場由關稅套利主導，甚至蓋過需求增長本身。」他表示，部分交易商傾向在政策落地前先把銅運入美國，以鎖定潛在利潤。 在提前備貨推動下，美國官方COMEX銅庫存今年以來已上升逾40%，並創下紀錄新高。市場估算，美國整體銅庫存或已超過100萬公噸。銅的重要性亦日益上升，隨着AI數據中心、電網基建、電動車及國防產業擴張，全球需求持續增加。 美國囤貨亦擠壓其他市場供應。數據顯示，目前全球可見銅庫存約64%集中在美國；倫敦及上海期貨交易所庫存均低於五年平均水平，反映現貨市場供應偏緊。 供應端方面，全球最大產銅國智利近日遭遇極端天氣，影響多家大型礦商產量。過去一周，南美多國出現大雪、突發洪水及強風，造成13人死亡，並波及Anglo American、Antofagasta、Lundin Mining及Codelco等主要生產商。Antofagasta旗下Los Pelambres銅礦已暫停採礦及加工；Lundin Mining的Caserones銅礦因供電基建受損，預計需兩至三周才能恢復生產。智利約佔全球銅產量五分之一，若供應中斷延長，或進一步推高銅價。 ING大宗商品策略師Ewa Manthey認為，天氣事件未必會從根本改變市場格局，但突顯當前銅市的核心矛盾：供應增長追不上需求。Ninety One Asset Management天然資源投資經理George Cheveley亦指出，天氣影響多屬短期因素，市場更關心的是美國關稅政策走向。StoneX高級金屬需求策略師Natalie Scott-Gray表示，美國《232條款》關稅的不確定性疊加礦山產量下滑，正共同收緊全球銅市。 銅價近年持續上行，今年6月升至歷史高位，每磅6.70美元，折合每噸逾13,600美元。分析人士指，若美國最終對原銅徵稅，或引發新一輪搶運潮；若特朗普放棄計劃，早前累積的大量庫存可能回流全球市場。 Anglo American行政總裁Duncan Wanblad表示，公司正把業務重心重新聚焦於銅，並對長期需求保持樂觀，認為全球能源轉型、AI基建建設及電氣化趨勢將繼續支撐銅需求。StoneX亦指出，隨主要交易所的投機長倉增加，今年銅價再創新高並非不可能。市場最大變數仍是特朗普政府最終如何處理銅關稅政策。